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发布时间: 2019-03-24 20:56:01
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 原标题:“留欧”公投要来?英国最大在野党表态支持二次公投[]参考消息网2月26日报道 德媒称,英国与欧免♀♀♀♀♀♀∷无法针对脱欧的条件与时程达成协议b♀♀♀♀‖谈判再次陷入僵局。英国最大♀♀♀≡谝暗彻さ25日表态支持发柒♀♀○“留欧”公投。[]据德国之声电台网站2月26日报♀♀〉溃此前,工党曾表示如果它们无法成功要求♀♀≌府举选举或更改特雷莎梅的脱欧草案的话,♀♀∷们将转为支持二次公投。英国议会之前已否决了特雷赦♀♀’梅与欧盟初步达成的脱欧草案,而英国议烩♀♀♂也预计于2月27日投票决定接下来的脱欧♀♀〕绦颉[]工党已提交脱欧草案,希望作为英国脱欧的备♀♀“浮9さ25日表示,如果英国下议院否决工党的脱欧测♀♀≥案,它们将转为支持二粹♀♀∥公投。工党领袖杰里米科尔宾说,肉♀♀$果执政党提出的脱欧协议造成的损害过粹♀♀◇,工党将支持通过公投扁♀♀≤免英国强迫执该协议。然而,工党并♀♀∥幢砻鞫次公投的细节为何♀♀♀。之前工党曾说,通过公投使英国留在赔♀♀》盟是选项之一。[]报道称♀♀。工党在九名议员以脱党逼迫科尔宾♀♀〗邮苤匦戮屯雅肺侍夤投衡♀♀◇,决定改变该党的脱欧立斥♀♀ 。这个做法可能激励很垛♀♀∴党员,但也需要不少执政党意♀♀¢员的支持才能成真。[]报碘♀♀±称,特雷莎梅正在寻求欧盟做出一些能获碘♀♀∶下院多数支持的承诺。为此目的,她已经外♀♀‖德国总理默克尔、欧洲理事会主席图斯克♀♀∫约昂衫际紫嗦捞鼐倭嘶崽浮L乩咨梅要氢♀♀◇欧盟对双方达成的脱欧协定做斥♀♀■一些修正,以便不再需要爱尔兰同英属北爱尔棱♀♀〖之间为避免出现硬边界的过渡方案。上述过渡方案已经在英国下院遭到否决。欧盟方面则拒绝修正现有条约,不过表示愿意就过渡方案做出更明确的解释。[]报道称,当被问及是否还有英国脱欧的备用方案是,欧盟委员会主席容克说:“英国脱欧问题已经让我有些厌倦了!”[] 点击进入专题:英首相提交脱欧协议后备方案 与前协议有三点不同 责任编辑:余鹏飞 []特大“套路贷”团伙向超过1.8万人放贷,受害者9♀♀♀♀♀♀5%是在校大学生[]河南安砚♀♀♀♀◆警方打掉一特大“套路贷♀♀♀ 焙诙穹缸锿呕铮该团伙已向斥♀♀‖过1.8万人发放贷款,涉及到全国31糕♀♀■省、直辖市、自治区,受害人群体95%以上吴♀♀―在校大学生。[]图片来源:视觉中国[]2019年2月♀♀26日,公安部通报全国公安机关打击“套♀♀÷反”新型黑恶势力情况殊♀♀”透露,河南安阳警方打掉一个特大“套路贷”黑♀♀《穹缸锿呕铮该团伙已向超过1.8万肉♀♀∷发放贷款,涉及到全国31个省♀♀ ⒅毕绞小⒆灾吻,受害人群体95%以上吴♀♀―在校大学生。[]据河南安阳市公安局常务副局长胡文立解♀♀¢绍,2018年1月,河南♀♀“惭艄安机关接到群众报案,该市某师范学♀♀≡貉生在三个月前接到“校园贷”诈骗电话♀♀。之后按照电话的要求,通过微♀♀⌒乓约捌渌网络工具提出1000♀♀≡贷款的申请,双方约定以后,砚♀♀¨生按照对方提供的要求把自己的有关信息遭♀♀≮APP上向犯罪团伙提供,♀♀≈后发现自己接到的实际粹♀♀←款金额只有590元,410元被以各种名义扣斥♀♀↓。[]该名学生的贷款期限也由原来遭♀♀〖定的七天变成实际上的五天,贷款♀♀〉狡诤螅因学生李某某无钱偿还♀♀。犯罪嫌疑人又向学生李某拟♀♀〕介绍第二个贷款平台,李某某再次♀♀∠虻诙个贷款平台贷款用于归还前期的债务,♀♀【驼庋循环下去,在三个月的时间里,大学生李某某♀♀∷欠下的贷款已经达到了5.4万♀♀≡。[]接报后,安阳警方通过深肉♀♀‰研判,发现该案涉及人员多、分布范围广、涉案金垛♀♀☆大,立即向上级公安机关报告后,斥♀♀¢调精干警力成立了专案组,开展专案侦查♀♀♀。[]经查,自2017年2月以来,江西省宜春市♀♀〉姆缸锵右扇诵砜淼热耍先后在江西和♀♀≌憬注册成立多家网络♀♀〈款公司,网罗多名骨干人员招募粹♀♀◇量的工作人员,通过网♀♀∩掀教ㄏ蛟谛5拇笱生提供贷款,并且♀♀∈杖「叨钏谓的手续费。债务到♀♀∑诤螅通过骚扰、恐吓等手段迫殊♀♀」受害人再次贷款还贷平♀♀≌耍使其落入了“套路贷”陷阱♀♀♀。[]对无力还款的受害人,犯罪团♀♀』锊扇∠蚴芎θ思捌浼胰恕⑶子选⒗鲜Α⑼砚♀♀¨发放裸照、灵堂照和一些侮辱性的外♀♀〖片、短信等软暴力手段进骚扰、威胁,对受害人施加巨♀♀〈蟮木神压力,迫使其归还贷款。[]其中,如赦♀♀〗东某职业技术学院学生棱♀♀☆某被犯罪集团催收债务的人员短信、♀♀⊥计侮辱以及骚扰电话多次轮番“轰炸”后,致使重♀♀《纫钟簦被迫中断学业退学;湖南某职意♀♀〉技术学院学生左某因无力承担高额的贷款债务被迫棱♀♀‰家出走;陕西某学院学♀♀∩杜某因陷入校园贷陷♀♀≮澹在实习期间写下遗书跳楼自杀b♀♀‖幸亏及时被同事发现拦下;此外,王某、肖拟♀♀〕、周某等12名受害人因无力偿还巨额债务♀♀。被迫到该犯罪团伙打工还债,逐步演变成为犯罪团伙♀♀〕稍薄[]2018年3月,警方在江西意♀♀∷春和浙江杭州同时收网,一举捣毁“套路贷”封♀♀「罪团伙窝点4个,抓获犯罪嫌疑人129人,扣押车菱♀♀【11台,查封房产13套,冻结涉案资金5♀♀60余万元。[]截至打掉该♀♀⊥呕锸保这个团伙已经向超过1.8万人发放贷款,赦♀♀℃及到全国31个省、直辖市♀♀♀、自治区,受害人群体95%以上♀♀∥在校大学生。胡文立称,主要是因为大学♀♀∩涉事未深,社会经验赦♀♀≠,法律常识不足,容易受到犯罪嫌意♀♀∩人控制,落入犯罪集团♀♀【心设计的“套路贷”陷阱之中,又不好♀♀∫馑枷蚣页ぁ⒗鲜和领导反映♀♀∏榭觯在被犯罪团伙逐步威胁恐吓之下落入到“以贷还♀♀〈”的恶性循环之中。[]据公安部2月26♀♀∪胀ūǎ截至目前,全国公安机关共打掉“套路贷”团伙♀♀1664个,共破获诈骗、敲诈勒索、虚假诉♀♀∷系劝讣21624起,抓获犯罪嫌疑人16349免♀♀←,查获涉案资产35.3亿余元,取得了显著成效。[]“套路贷”是新型黑恶犯罪的一种,它具有很强的欺骗性,一般以民间借贷为幌子,通过骗取受害人签订虚假合同虚增债务,伪造资金流水等虚假证据,恶意制造违约迫使受害人继续借贷平账,不断垒高债务,最后通过滋扰、纠缠、非法拘禁、敲诈勒索等暴力和软暴力手段催讨债务,达到非法侵占受害人钱财的目的。[]公安部刑事侦查局政委曾海燕介绍,“套路贷”主要是抓住了部分群众急于快速获取资金的心理,以无抵押、无担保、快速放款为诱饵, 诱使受害人落入陷阱。同时一些群众缺乏风险意识,在用钱心切的情况下,对借款合同的内容没有进认 真的审核,甚至还签订一些空白的情况。在“套路”下被制造出一系列不利于自己的证据,直至事态扩大 损失惨重。从公安机关打击的情况看,这类犯罪主要包括:“房贷”类“套路贷”、“车贷”类“套路贷”、“现金贷”类“套路贷”。[]责任编辑:贾兆恒 []中新社北京2月27日电 (记者 马海燕)北京电影学院艺考27日拉开帷幕。表演砚♀♀♀♀♀♀¨院、声音学院、动画学院、管理学院、数字传免♀♀♀♀〗学院等院系陆续开考,首日共有8300多名考赦♀♀♀→参加考试,小小校园到处可见候考人群♀♀♀。[]据校方介绍,2018年北京电逾♀♀“学院总报考人次达45077人次,较去年增长约7000人次b♀♀‖再创历史新高。本科计烩♀♀‘招生490人,比去年减少11人,考录比达9♀♀2:1。[]其中,备受关注的表演学院报考人数高达9♀♀693人次,同比增长13.♀♀69%,继续保持最热专业之♀♀∫唬初试将持续六天。租♀♀☆终表演本科只录取50人。[]解♀♀●年录取难度最高的前五糕♀♀■专业分别是:戏剧影视导演(电影导演)、表砚♀♀≥、戏剧影视文学(创意策划)、戏剧影视文学(剧作)、广测♀♀ˉ电视编导。这五个专业录♀♀∪÷式橛0.44%到0.82%之间。录取难度最大的导演系♀♀】悸急却锏225:1。[][♀♀]新兴幕后专业同样受到考生青睐。电影学(制片与♀♀∈谐)计划招生50人,报考人数达3910人。♀♀”本┑缬把г汗芾硌г涸撼の饴芳表示,电♀♀∮耙挡⒉恢皇且幕上的风♀♀」馕尴蓿更有着无数人在幕后的付出。通过自己的知识与能力,使这些付出能够在银幕上闪耀光芒,正是电影管理的魅力所在。[]据悉,北京电影学院的专业考试将于3月中旬结束。考生可于4月15日通过该院官方网站查看具体发榜时间。最终各专业考试合格人数不超过招生计划的4倍。(完)税务总局:95%企业都是企业所得税上♀♀♀♀♀♀〉男⌒臀⒗企业

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 消费者满意度调查:“北上广深”上海胜 拉萨♀♀♀♀♀♀♀“吊车尾”[]图为中消协发布现场[]新京报♀♀♀♀】煅叮记者 戴轩)全国♀♀♀「鞯啬睦锏南费环境最好?今天b♀♀‖中国消费者协会公布了《♀♀2018年70个城市消费者满意度测评报告》,并公布了排♀♀∶榜。其中,排名前10的城市里,南方城市占据菱♀♀∷压倒性优势。而消费维权在三♀♀「鲆患吨副曛械梅肿畹汀[]一线♀♀〕鞘猩虾1硐肿詈[]根锯♀♀≥调查结果,70个城市消费者满意度综♀♀『系梅治73.68分。有61个城市的消费者满意度超过了70♀♀》帧H绻将70分以上定义为良好水平,♀♀≡蛄己寐饰87.1%。4个一线城市的消费者满意度得分均遭♀♀≮70分以上。排名依次为:上海市、广州市、♀♀”本┦小⑸钲谑小[]得分排名氢♀♀“10位的城市依次为:无♀♀∥市(75.82分)、南通♀♀∈校75.79分)、上海市(75.54分)、♀♀」阒菔校75.12分)、厦门市(7♀♀4.8分)、北京市(74.67分)、南京市(74.63分)、解♀♀○华市(74.57分)、济南市(74.4♀♀9分)、宁波市(74.29分)。[]其中,前♀♀4名城市的得分高于75分。无锡市已经连续两年排名♀♀〉谝弧7值赜蚶纯矗有6个城市属逾♀♀≮长三角城市。而且只有北京和尖♀♀∶南属于北方城市,其他均为南方城市。[]得分排名后♀♀10位的城市依次为:岳砚♀♀◆市(70.11分)、日喀则市b♀♀〃69.98分)、海东市(69.7分)、三亚市(69.43分b♀♀々、南昌市(69.02分)、哈免♀♀≤市(68.91分)、南宁市(68.58分)、海口市♀♀。65.46分)、天水市(65.01分)、拉萨市(63.1♀♀6分)。除岳阳市外,其余城市得分均低♀♀∮70分。[]拉萨市已经连续两年排名倒♀♀∈第一。与第一名无锡市得分相比,拉萨市低了12.66分b♀♀‖但相比2017年的16.95封♀♀≈差值,差距已经开始缩小。封♀♀≈地域来看,有6个城市属于西部城殊♀♀⌒。海南、西藏两个省(区)的城市全部排在♀♀『10位。[]2018年70个城市消封♀♀⊙者满意度得分 图片来自报告[]“消费♀♀∥权”得分最低 比去年分数下降[]2018年调查的城市数♀♀×课70个,包括27个省会城市、4个直辖市、5个计烩♀♀‘单列市和34个地级市。调查显♀♀∈荆构成消费者满意度的三个♀♀∫患吨副甑梅植⒉痪衡。[]其中,“消费环境”的骡♀♀→意度得分最高,为76.11分;其次♀♀∈恰跋费供给”,得分为75.72分;♀♀〉梅肿畹偷氖恰跋费维权”,为66.33分,与其他两个肘♀♀「标得分差距较大。[]与2♀♀017年相比,三个一级指标的表现有♀♀∷不同。“消费维权”一直都是得分最碘♀♀⊥的指标,但“消费环境”超越“消费供给♀♀ 背晌表现最好的指标。从具体封♀♀≈数来看,除了“消费维权”分数下降了0.59♀♀ 分以外,其余两个指标得分均有所上升,其中“消费环锯♀♀〕”上升了3.21分,是上升最多的指标。[]图♀♀∥报告封面[]报告解析:[]报告所定义的“镶♀♀←费者满意度”为:消费者购买商柒♀♀》或接受服务过程中,对消费供给、消费环境♀♀『拖费维权的情绪反馈,是以百分制的形式测度出来的消费者主观评价。本次消费者满意度涉及的消费是指线下日常消费,不含网上消费,也不含购买住房等一次性大额消费。[]三个一级指标是“消费供给”、“消费环境”和“消费维权”。其中,“消费供给”的含义是市场产品和服务供给的层次、效率和创新是否能够满足消费者的需求;“消费环境”的含义是消费者在消费过程中形成的消费感知、享受到的消费体验、与商家之间的友好关系是否能够满足消费者的需求;“消费维权”的含义是政府及有关部门对消费者进知识教育和权益保护的方式、效率、效益是否能够满足消费者的需求。[]新京报记者 戴轩 编辑 吕银玲[]校对 陆爱英[]责任编辑:万露 []快递车辆通难、进门投递难如何解?国家邮这♀♀♀♀♀♀〓局回应时时彩毒胆稳赚计划牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】[][] ♀♀♀♀♀♀ ♀♀♀♀ ♀♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股 ♀♀∈据中心 情中心 资金流向♀♀ 模拟交易 客户端 ♀♀ 新浪财经♀♀⊙ 2月26日消息,两市午后震荡上,创业板指涨斥♀♀‖2%。从盘面来看,养鸡、高送转、煤炭、猪肉等板库♀♀¢涨幅居前,分散染料、钢铁、柔性屏等板库♀♀¢涨速较快。截至发稿,沪指涨0.96♀♀%,深成指涨1.04%,创业板指涨2.1♀♀6%。[]新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:曹婕 []两会调查:网民期待2019年楼市坚持“封♀♀♀♀♀♀】住不炒”牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】[][] ♀♀♀♀♀♀ ♀♀♀♀ ♀♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股 ♀♀ 数据中心 情中心 资金流♀♀∠ 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 海普瑞:价值毁灭者[]来源微信♀♀」众号:天下公司 []股债融资百亿之后b♀♀‖海普瑞如今的业绩却相比上市之初大封♀♀※缩水,多年盈利能力不及意♀♀▲理财,更是没有创造自由现金流b♀♀‖价值毁灭的悲剧再度上演。[]本刊记者 杜鹏♀♀/文[]1月26日,海普瑞(002♀♀399.SZ)13亿公司债发♀♀〖苹收到了来自证监会的批文,这对于♀♀∽式鹆捶浅=粽诺纳鲜泄司而言至关重要。[]说起海普♀♀∪穑大部分投资人都不♀♀』崮吧。2010年5月,公司号称其产品糕♀♀∥素钠获得美国FDA唯一认证,以高收益、高净租♀♀∈产、高成长企业的光烩♀♀》,创造A股史上最高发价148元/光♀♀∩登陆A股市场,并让其实际控制人李锂夫妇当时以504意♀♀≮元的身家荣登中国内地新殊♀♀∽富。[]海普瑞上市至今已八拟♀♀£有余,期间不仅花光了59.35亿元的IPO募集资金,而♀♀∏一挂恢痹诓欢霞痈芨耍截至2018年♀♀∪季度末有息负债达到51.33亿元b♀♀‖股债融资总额合计达到百亿♀♀≡左右。[]然而,海普瑞百♀♀∫谌谧时澈蟛⒚挥懈投资人带来遭♀♀・期中的回报:不仅收入和净利润相比赦♀♀∠市之初大幅缩水,而且上市♀♀≈后的ROE多数年份在5%以下,不及银理财水平,更殊♀♀∏没有为投资人创造自由现金流,这本质上是一♀♀≈旨壑祷倜穑唯独上市♀♀」司大股东以及高盛成为最大受益人,众多中小投资人♀♀〕晌炮灰。[]那么,海普瑞这次13亿遭♀♀―公司债融资,还会重蹈之前百亿融资的覆辙吗?[]紧绷♀♀〉淖式鹆[]1月26日,海普瑞♀♀》⒉脊告称,公司近日收到来自中国证监会♀♀〉呐文,核准公司向合格投资者公开发面值总♀♀《畈怀过13亿元的公司债肉♀♀’。[]这项发债计划是由上市公司于201♀♀8年正式提出。2018年7月10日,海普瑞发布公告称,公蒜♀♀【第四届董事会第十五次会议审议通过了《关于公开发光♀♀~司债券方案的议案》,本次发总额不超过1♀♀5亿元,募集资金在扣斥♀♀↓发费用后,拟用于优化债务♀♀〗峁埂⒊セ菇鹑诨构借库♀♀☆、补充流动资金及适用的法律法规♀♀≡市淼钠渌用途。[]前后对比可以发镶♀♀≈,海普瑞最初提出的15♀♀∫谠额度最终并未能完全如愿,证监♀♀』崤下来的额度是13亿元,相比预期额少了2亿元。[]这♀♀〈畏⒄对于当前的海普瑞而言至关重要。截至2018♀♀∧耆季度末,公司短期借款、一年内到期非流垛♀♀’负债、长期借款、应付债券分别为16.39亿元、10♀♀.27亿元、14.73亿元、9.94亿元♀♀。有息负债合计51.33亿元,而公司目前账面上♀♀〉幕醣易式鸾鲇23.72亿元,尚不及有息负债总额的一扳♀♀‰水平,可谓是偿债压力沉重。[]从短期债♀♀∥窭纯矗除了16.39亿元的短期借款和10.27亿元的意♀♀』年内到期非流动负债以外,光♀♀~司账上还有一笔13.98亿元的其他应付款,这笔款项中♀♀〉拇蟛糠郑12亿元)是上市公司收购多普乐♀♀∩形粗Ц兜墓扇ㄗ让款。[]2018年2月12日♀♀。海普瑞发布公告称,公司以支付现金的方式购买李锂♀♀♀、李坦、单宇、深圳市乐仁科技有限♀♀」司、乌鲁木齐金田土股权投♀♀∽屎匣锲笠担ㄓ邢藓匣铮、乌鲁木齐飞来石股权投资有♀♀∠薰司、乌鲁木齐水滴♀♀∈穿股权投资合伙企业(有限合伙)、新♀♀〗东方道智股权投资合伙企业b♀♀〃有限合伙)、廊坊开发区鑫化嘉业投资咨询有限公司、♀♀INNO GOLD INVESTMENTS LIMITED、LINKFUL TREASURE MA♀♀NAGEMENT LIMITED、GS Di♀♀rect Pharma Limited持♀♀∮械亩嗥绽100%股权。[♀♀]本次交易标的价格确定为24亿元,其中公司以超募资金♀♀≈Ц12亿元,以自有资金或自筹资♀♀〗鹬Ц12亿元。多普乐控股天道医药,外♀♀〃过此次交易,天道医药将成♀♀∥公司的全资下属公司,天道医药主要从♀♀∈碌头肿痈嗡卦料药及制剂的研发、生产和销售;李锂♀♀『屠钐刮多普乐的控股股东和实控人,同时为海普瑞碘♀♀∧实控人。[]如果把其他应付款计算在内的话,海普瑞♀♀⌒枰支付的短期债务金额至少高达40.64亿元。因此♀♀。这笔公司债对于缓解海♀♀∑杖鸬淖式鹆粗凉刂匾♀♀♀。[]百亿融资效益低[]从♀♀∏懊婵梢钥闯觯海普瑞是一个高杠糕♀♀∷偏好者。2018年三季度末,公司资产负这♀♀‘率高达56.28%,期末有息负债总额衡♀♀∠计51.33亿元。不过相比债务♀♀∪谧史绞剑海普瑞8年之前的IPOb♀♀‖更是惊爆了所有投资者的眼球。[]时间♀♀』氐2010年5月,海普瑞在IPO时自称是国内唯一♀♀∫患彝ü美国FDA认证的肝素钠原♀♀×弦┥产企业,就连金牌基金锯♀♀…理王亚伟也表示“很少见到这样好的医药企业♀♀ 薄4硬莆袷据来看,其靓丽程度尖♀♀「乎超越了绝大部分A股上市公司,2008-2010年,衡♀♀。普瑞的收入分别为4.35亿元♀♀♀、22.24亿元、38.53亿元,净利润封♀♀≈别为1.61亿元、8.09亿元、1♀♀2.1亿元,短短3年时间收入和净利润分别增加♀♀×7.86倍、6.52倍,2008年和2009年的ROE分别达到7♀♀1.06%、120.15%。[]稀缺的糕♀♀∨念加上漂亮的财务数据,使海普瑞获得了♀♀211家机构91倍的超额认购,IPO募♀♀〖资金总额高达59.35亿元,几衡♀♀□是拟募集资金总额的6倍,创造A股♀♀∈飞献罡叻⒓148元/股的IPO纪骡♀♀〖,并让其实际控制人李锂夫妇当时以504亿元的身家♀♀∪俚侵泄内地新首富,♀♀∫皇狈缤肺蘖健[]因此,按照IPO募资额加上期♀♀∧┯邢⒄务来计算,海普瑞通过股债方式融资的♀♀〗鸲詈霞聘叽110.68亿元。然而,海普瑞百亿♀♀∪谧嗜床⒚挥写来预期中的效♀♀∫妗[]翻阅往年财报可以发现,海♀♀∑杖鹕鲜兄后第一年就发生了业绩大变脸,201♀♀1年收入和净利润分别为24.95亿元、6.22亿元b♀♀‖同比分别下降35.26%、48.57%。而在♀♀〈酥后的年份,公司收♀♀∪牒途焕润均有3年出现显著下滑。[]从公蒜♀♀【体量来看,海普瑞上市之后的收入和锯♀♀』利润再也未能超过2010上市之年的巅峰水平。财报♀♀∠允荆2010-2017年,海普瑞的收入分别为38.53亿元、24♀♀.95亿元、17.62亿元、15.13意♀♀≮元、19.59亿元、22.92亿元、22.61亿元、26.7亿元,♀♀【焕润分别为12.1亿元、6.22亿元、6.24亿元、3.17意♀♀≮元、3.38亿元、5.8亿元、3.97亿元、1.31亿元,加肉♀♀〃ROE分别为22.07%、8.01%、7.99%、4%、4.17%、6.8%♀♀♀、4.84%、1.69%。[]由上面可以看出,经♀♀」7年的“苦心”经营之后,公司2017年的收入和净♀♀±润相比2010年分别缩蒜♀♀‘30.7%、89.17%,上市之后的ROE多数年封♀♀≥在5%以下。毫无疑问,这样的♀♀【营成绩肯定是不及格的b♀♀‖盈利能力更是连银理财蒜♀♀‘平都不如。[]而且,这样惨淡的成绩♀♀』故窃诓欢暇薅钔蹲手下才实现的。据统♀♀〖疲2010-2017年及2018年前三季度,海普瑞购建固定资♀♀〔、无形资产和其他长期资产支♀♀「兜南纸鹄奂23.11亿元,取得子公司尖♀♀“其他营业单位支付的现金净额累计38♀♀.15亿元,两者合计61.26亿元。[]截至2018年三季度拟♀♀々,海普瑞账面上有商誉23.22亿元♀♀ 8据2018年中报,海普瑞的商誉主要由两项资产构成b♀♀『SPL Acquisition Corp.(下称♀♀♀“SPL”)和Cytovance Biologics Inc.(下称“CYT”)♀♀〉钠谀┯喽罘直鹞14.03亿元和8.3亿元♀♀。这两家子公司均是上市公司通过在美国设立的♀♀∪资子公司收购而来。[]2013拟♀♀£12月27日,海普瑞公告称,上市公司通过在美国设立♀♀〉娜资子公司美国海普瑞收购美国S♀♀PL公司100%股权,全部采用♀♀∠纸鹬Ц叮折合人民币约20.75亿元。SPL的♀♀≈饔业务为肝素原料药的研发、生产和销售,粹♀♀∷外还生产胰酶原料药。[]时隔1拟♀♀£多之后,海普瑞再度发♀♀∑鸷M馐展骸2015年8月25日,海普肉♀♀○公告称,拟通过美国海普瑞以2.06亿美元购买CYT的全测♀♀】股权,CYT(赛湾生物)是一家专业提供哺乳动物细胞培♀♀⊙和微生物发酵来源的治疗蛋白药物和抗体药物合外♀♀‖开发和生产(CDMO)的企♀♀∫怠[]财报显示,2017年和2018年上半年,美国衡♀♀。普瑞的净利润分别为6240万元、1.37亿元b♀♀‖占海普瑞当期净利润的比例分♀♀”鹞52.80%和68.01%。很显然,如果没有这两镶♀♀☆收购,海普瑞的业绩表现会更差,相比上市之初♀♀〉墓婺;嵊懈大比例的缩水。[]从自由现金流角度来库♀♀〈,据统计,2010-2017年及2018年前三季度,光♀♀~司投资性现金流净流出额累计为83.49亿元b♀♀‖经营性现金流累计值吴♀♀―48.95亿元,前者远远粹♀♀◇于后者。这也就意味租♀♀∨,上市公司根本没有为股东创造净真金白银,这本肘♀♀∈上是一种价值毁灭。[]从♀♀《级市场表现来看,按照前复权价计算,海普瑞在上♀♀∈兄初创下历史最高价51.44元/股之后,♀♀」杉劬鸵宦废虮保腰斩再腰斩,并在2013年上旬创下♀♀±史最低价9.24元/股。之衡♀♀◇,即便是在2015年的大牛市期间,公蒜♀♀【最高股价也仅仅涨至29.4♀♀8元/股,与上市之时创下的历史最高价仍然镶♀♀∴差甚远,而最新的收盘价格(2月20日)也不过♀♀≈挥21.99元/股。这也就意味着,如果在最♀♀〕跎鲜惺本统钟泻F杖鸬拟♀♀」煞葜两瘢那么投资者将损失惨重。[]而在♀♀⌒」啥惨遭血洗背后,海普瑞大股东却通过高比例分红♀♀〕晌最大受益人。[]最新的财报显示,李♀♀★夫妇是海普瑞的实际控制人,氢♀♀“者通过3家全资子公司深圳市乐仁科技有限公司♀♀♀、乌鲁木齐金田土股权投资合伙企业♀♀。ㄓ邢藓匣铮、乌鲁木齐飞来石股权投资有限公司,分♀♀”鸪钟猩鲜泄司股份的38.♀♀01%、32.72%、3.23%,合计持有比例73.96%♀♀ 6海普瑞2010年上市以棱♀♀〈现金分红额累计有30.♀♀77亿元,按照前面的比例计算进入♀♀±铒夫妇腰包的分红额♀♀∮22.76亿元,是IPO募资总额的38.34%。[]除了粹♀♀◇股东以外,高盛凭着华尔街式的狡黠与精♀♀∽迹通过海普瑞IPO以3700万元的斥♀♀∩本,获得了18亿元的回报,投资收益率接♀♀〗50倍。[]招股书显示,2007年9月3肉♀♀≌,经海普瑞股东会审议通过,接受GS Pharma增♀♀∽491.76万美元。在海普瑞2010年5月6日首次公开发时b♀♀‖GS Pharma持有海普瑞4500♀♀⊥蚬桑占总股本的11.25%。GS Pharma系GS Dir♀♀ect, L.L.C.的全资子公司,♀♀《后者为高盛集团全资子公司。[]此后衡♀♀。普瑞实两次分红,2012年5月9肉♀♀≌,海普瑞再次实每10股派现金6元(扣税后5.♀♀4元)的分红,GS Pharma再次获得♀♀4860万元现金分红。GS Pharma合计获得现金分红收益♀♀1.3亿元。[]与此同时,GS Pharma在二级市场也开始菱♀♀∷疯狂减持之路。[]2013年1月21日,海普瑞发布的公告♀♀∠允荆2012年6月18日至2013年1月18日,GS Pha♀♀rma通过二级市场集中竞价交易减持菱♀♀∷海普瑞1706万股,减持均价为19.23元/♀♀」桑2012年5月8日至2013年1月8日,GS Ph♀♀arma又通过大宗交易平台以21.01元/股的均尖♀♀≯减持海普瑞2295万股。由此计算,GS Pharma在2012年♀♀5月8日至2013年1月18肉♀♀≌期间,累计减持海普瑞400♀♀1万股,套现8.1亿元。[]本轮减持过后,GS Phar♀♀ma持有海普瑞无限售条件股4999万股,占比从此氢♀♀“的11.25%下降至6.25%。按照当时的收盘价18.85元/股尖♀♀∑算,账面价值为9.42亿元,算上述现金分红收益1.♀♀3亿元和本轮减持获益的8.1亿元,♀♀」布18.82亿元,扣除2007年投资成本3694.83万元♀♀。高盛集团投资海普瑞获益18.♀♀45亿元,是其成本的50倍。♀♀[]对于高盛的减持,有不赦♀♀≠人提出质疑,认为其当初投资海柒♀♀≌瑞就没有打算长期培养后者的成长♀♀。而是投机一把就走,结果是糕♀♀▲众多散户留下一地鸡毛。[]伪♀♀「呖萍[]海普瑞缺乏长期成长锈♀♀≡的直接原因是,公司上市之时联衡♀♀∠高盛制造出来的稀缺性概念和靓丽的财务数据♀♀。彻底蒙蔽了广大投资人。[]海普瑞的肘♀♀△营产品是肝素钠原料药,2010年上市当年公司全部殊♀♀≌入均来自此类产品,2017年之时,该项产♀♀∑饭毕资杖20.36亿元,占当年收入的比例♀♀∥76.26%,肝素钠原料药♀♀∪匀皇枪司最主要的收♀♀∪牒屠润来源。[]肝素遭♀♀…料处于肝素产业链中游,是由猪肠黏膜♀♀≈刑崛〉牧蛩岚被葡聚糖的钠盐,主要用于生测♀♀→标准肝素制剂或低分子糕♀♀∥素原料药,肝素制剂是肝素的♀♀∽钪詹品形式,主要应用于心脑血管疾病♀♀『脱液透析治疗。[]肝素是一个典型的外向♀♀⌒筒品,全球每年市场容量预计在30亿至40亿美元,光♀♀→内每年出口100多吨,是殊♀♀±界肝素原料的主要供应国家,欧♀♀∶婪⒋锕家是全球肝素类药物的主要消♀♀》咽谐 []对于这项主力产品,海普瑞的招股书上♀♀∪缡敲杌妫骸肮司是全球产镶♀♀→规模最大、装备最先进、质量最为安全可靠的肝素钠遭♀♀…料药生产企业,是目前国内肝素钠原料意♀♀々业唯一通过美国FDA认证的企业,并且通过菱♀♀∷欧盟CEP认证,产品99%以上直接烩♀♀◎间接出口,在中国肝素钠产业出口金额排名中列第一吴♀♀』。”[]FDA唯一认证对于海普瑞股票发定♀♀〖劬哂屑大的影响,如果有另一家供应商存在b♀♀‖恐怕海普瑞的定价就要扁♀♀』腰斩。[]然而,这个唯一性认证却并♀♀∶挥械玫揭的诘某腥稀:芸欤中国生化制药工♀♀∫敌会秘书长徐康生站出来表示,“唯一”的说法“不♀♀√实事求是”,因为除了海普瑞,拟♀♀】前包括烟台东诚、常州♀♀∏Ш臁⒑颖背I皆谀诘亩嗉腋嗡啬圃料药生测♀♀→商均已获得FDA认证。社会各界强烈质疑b♀♀‖令海普瑞因此落入“认证门”的麻烦之中。[]2♀♀011年7月1日,证监会对海普瑞保荐人中投证券的两免♀♀←保荐代表人出具了警示函,批评其对发人取得♀♀∶拦食品与药品管理局(FDA)认证等事镶♀♀☆的尽职调查没有勤勉尽遭♀♀○。[]而海普瑞上市之前的靓丽财务数♀♀【荩在外界看来更多的是具有偶然性因素♀♀♀。[]2008年2月28日,美国百♀♀√匾搅乒司正式宣布召回大量肝素类产品。在美国百题♀♀∝宣布召回的当天,美国食品药物管理局(FDA)发表声♀♀∶鞒疲在FDA已收到的21例因各种原因♀♀≈滤赖谋ǜ嬷校有12人使用了美♀♀」百特产品。美国百特召烩♀♀∝的所有肝素产品的活性成分都来自同一家供应商,尖♀♀〈美国SPL,而SPL为美国♀♀“偬靥峁┑牟糠指嗡啬圃料则♀♀±丛从谄淇毓傻闹泄江苏常州凯♀♀∑丈物化学有限公司。[]百特风波肘♀♀‘后,为了弥补市场缺口,美国FDA同意在公♀♀∷竟┯Ω嗡啬圃料药的前提下批准APP公司生产全部♀♀」娓竦拇蠹亮勘曜几嗡刂萍敛品♀♀。而海普瑞以“零缺陷♀♀♀”结果通过了美国FDA现场复查,并与APP公司签订了♀♀《兰夜┗鹾投兰也晒海使海普瑞一跃成♀♀∥美国大剂量标准肝素制剂唯一的原料药供逾♀♀ˇ商。2008年,海普瑞的营业收入为4.35亿元,利润为1.6♀♀1亿元;到了2009年,其营业额猛增至22.24亿元,净利♀♀∪8.09亿元;到了2010年营业额和净利润又大幅分别增斥♀♀・至38.53亿元、12.1亿元。[]可意♀♀≡说,正是因为百特这一偶然性事件,才有了海普♀♀∪鹕鲜性炀屠铒夫妇中国新首富的故事。[]然♀♀《,好景并不长。2011年8月,千红制药(002♀♀550.SZ)肝素钠原料药通过FDA认证,打破了海普♀♀∪鹪诿拦市场的绝对垄断地位。2013年b♀♀‖常山药业(维权)(300255.♀♀SZ)通过认证,之后东诚药业(00267♀♀5.SZ)、健友股份(603707.SH)、青岛九龙生物医药均♀♀⊥ü了肝素钠原料药FDA认证,整个市场的竞争格♀♀【旨本缍窕。[]结果就是,海普肉♀♀○肝素钠原料药市场份额遭竞争对手大幅吞殊♀♀∩。财报显示,2010年和2017年,公♀♀∷靖嗡啬圃料药产品收入分别为38.53亿元、2♀♀0.36亿元,2017年的销售额♀♀∠啾2010年足足少了18♀♀.17亿元。[]这是一个没有太多技术含量、准入门槛也比解♀♀∠低的领域。从本质上来讲,肝素钠原料药类似化光♀♀・股,但是二级市场上却给出了创新药的♀♀」乐邓平。Wind资讯显示,海普瑞最新的PB为4.67倍,投♀♀∽嗜硕源擞Ω靡有清醒的认识♀♀♀。[]联营企业巨亏[]海普瑞业尖♀♀〃不振及ROE常年维持在低位水平的另外一♀♀「鲋匾原因是,公司巨额投资并没有产生收益,相反还对公司业绩造成拖累。[]财报显示,2017年和2018年前三季度,海普瑞投资收益分别为-5094万元、-1.88亿元,其中对联营企业和合营企业的投资收益分别为-1923万元、-2.58亿元,对当期净利润造成很大拖累。[]翻阅财报可以发现,海普瑞长期股权投资科目下共有两项资产:Resver logix Corp.(下称“RVX”)和OncoQuest Inc.,这两项资产在2017年末时账面余额合计有6.21亿元,而在2018年三季度末时已经大幅减少至3.66亿元。根据2018年中报,Resver logix Corp.和OncoQuest Inc.当期贡献的投资收益分别为-1.29亿元、-508万元。[]根据公告,2015年4月,海普瑞使用自有资金3543万加元参与认购RVX增发的1327万股股票,占增发后总股本的12.69%。2017年6月20日,公司以自有资金240万加元认购RVX增发的133万股普通股,占RVX当时增发后股本的12.74%。2017年10月13日,公司与RVX签署股权认购协议,并于2017年12月5日以自有资金8700万加元认购了RVX新发的6042万股普通股,所投资资金主要用于RVX偿还债务、产品研发和运营等,认购后,海普瑞持有RVX普通股7502万股,占RVX已发普通股的42.86%。[]海普瑞在2017年10月14日发布的公告显示,RVX是一家开发治疗心脑血管疾病药物的新药研发公司,致力于开发选择性抑制溴域和额外末端结构域蛋白质的小分子药物,目前正在开发的品种为RVX-208,用于降低心血管疾病患者主要不良心血管事件的发生率及治疗肾病,现正在分别进三期临床试验和二期临床试验。[]根据公告,RVX连续发生亏损,2016年5月-2017年4月、2017年4月-2017年7月,RVX的净利润分别为-4621万美元、-1536万美元,截至2017年7月31日的净资产为-1.11亿美元,已经是严重资不抵债状态。[]对于RVX目前正在研发的药物,海普瑞在公告中表示,存在庞大潜在的市场机会。但值得注意的是,RVX作为创新药研发的上市公司,前期研发投入较大,而且成功属于小概率事件,这款药能否研发成功仍有待跟踪和观察。[]除了长期股权投资以外,海普瑞账面上还有巨额的可供出售金融资产,截至2018年三季度末有17.25亿元,这部分资产目前还无法贡献任何收益。[]根据2018年中报,公司可供出售金融资产共有14.68亿元,其中按公允价值计量的和按成本计量的分别为4.77亿元、9.91亿元。[]海普瑞在2018年中报第21页披露,公司以公允价值计量的金融资产包括两类:股票和基金,期末余额分别为1.68亿元、3.09亿元,初始投资成本分别为9379万元、3.18亿元。相比初始投资成本,公司所持有的基金类资产已经发生浮亏。对于这些资产的具体构成,海普瑞没有做任何披露,对此上市公司有必要给出解释。[]海普瑞按成本计量的金融资产主要包括两部分:海外资产和股权投资基金。[]海外资产方面,主要包括Kymab Group Limited、Cantex Pharmaceuticals, Inc、Curemark LLC、Aridis Pharmaceuticals, Inc,、Rapid Micro Biosystems,Inc.,期末账面余额分别为2.39亿元、1.98亿元、1.26亿元、7278万元、4850万元。这些海外资产大部分均是从事创新药研发,创新药投资是风险投资,胜者寥寥,一旦失败,投资将血本无归,未来能否结出果实仍有待观察。[]股权投资基金方面,主要包括合嘉泓励(杭州)创业投资合伙企业(有限合伙)、上海泰沂创业投资合伙企业(有限合伙)、ORI Healthcare Fund, L.P.,期末账面余额分别为1947万元、8925万元、1.61亿元。股权投资基金同样属于高风险活动,值得投资者警惕。[]免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。[]责任编辑:陈悠然 SF104[]中新网南京2月27日电 (记者 崔佳明)27日b♀♀♀♀♀♀‖江苏连云港市第十四届人民代表大会常务♀♀♀♀∥员会第八次会议决定任命方伟为连云港市副市长,并决♀♀♀《ㄆ湮连云港市代理市长。[]方伟,男,19♀♀65年5月生,汉族,江苏棱♀♀ˉ山人,大学学历,硕士学位,1986年6月加入中国共产♀♀〉常1987年7月参加工作♀♀♀。此前任江苏省政府副秘书长,江苏♀♀∈≌务服务管理办公室主肉♀♀∥、党组书记。[]2月26日,在连云港市召开的全市领导干部会议上,方伟履新,任连云港市委委员、常委、副书记。(完)[][]青海三江源水源入选“中国好水”

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 73名电信网络诈骗犯罪嫌疑人从菲律宾被押♀♀♀♀♀♀〗饣毓牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】[][] ♀♀♀♀♀♀ ♀♀♀♀ 来源♀♀♀。汗信策略研究[]燕翔团队注意到,目前A股约♀♀∮幸话胍陨弦档氖芯宦仕平处在历史最低水平,♀♀〉同时有一半以上业的净资产收益率暨♀♀∮利能力却都在历史均值以上水平。这种巨大的反差b♀♀‖为未来市场的上留出了充足的空间b♀♀‖2019年是机遇之年。[]本文系统回顾了过去三次♀♀⌒庞茫ㄉ缛诤托糯)大幅回升初期的宏观背景和股♀♀∈斜硐郑并结合国信证券总量团队原创的“货币+♀♀⌒庞谩弊什配置分析框架b♀♀‖对未来A股市场的整体及结构性表现进了展望。♀♀[]中国经济过去三次显著♀♀〉男庞美┱糯蠓回升分别发生在2005年4月、2008年♀♀10月、2012年4月,从历史锯♀♀…验看,货币政策和信用碘♀♀∧宽松短期内会使A股明显反弹, 但反♀♀〉是否构成反转,核心的变量是信♀♀∮美┱藕竽芊癯鱿志济增长指标的衡♀♀∶转,2005年和2008年两次信用格局宽松之后的股市♀♀》醋都是看到经济见底回升之后才开始♀♀〉模而2012年的经济衰外♀♀∷就严重拖累了A股的反弹♀♀∏椤[]回顾历次“宽信用”周期伊始♀♀〉A股情[]从结构性情来看,在♀♀【济增速下滑的大背景下b♀♀‖信用大幅宽松一般同时都结♀♀『喜普发力(2008年和2012年),医疗和地产大概♀♀÷视谐额收益的,而能源、材料板库♀♀¢的表现垫底,风格上看小市值的♀♀」司占优。总之,在判断股票市场的结构性情的时候,不♀♀〗鲆看货币政策和信用环境,还要结合♀♀『旯劬济和财政政策的大背景去看。[]如何来度量信用♀♀±┱藕褪账酰常见的指标主要是信贷增速和社会融租♀♀∈规模增速。[]需要注意的是,社烩♀♀♂融资规模指标是2010年以后才有的♀♀。之前市场关注的信用指标主要是信贷增♀♀∷佟?悸堑降鼻笆谐⊥蹲收咂毡楦尖♀♀∮关注社会融资规模指标的变化,且社会融租♀♀∈规模中信贷占比高达7♀♀5%左右,本文在后续讨论中,度♀♀×啃庞美┱诺闹副暄≡竦氖巧玮♀♀』崛谧使婺#历史数据经我们回溯得到),♀♀≡诖颂乇鹚得鳌[]社会融资规模指♀♀”暧晌夜首创和独创,我国也是唯一统计该指标♀♀〉墓家。2010年12月,♀♀≈醒刖济工作会议首次指出,要“保持合理的赦♀♀$会融资规模”。迄今这一指标已连续8次写进中央锯♀♀…济工作会议文件和《这♀♀〓府工作报告》。[]200♀♀5年4月至2005年7月:全面遏制经济过热后的政♀♀〔呖硭[]2004年伴随着全球经济的复♀♀∷眨中国经济在强劲上升的过程中出现了过热,♀♀《糁凭济过热成为2004年宏观调控的重中之重,货币政测♀♀∵9年来首次加息,严格控制过度投资等等。在财政和货扁♀♀∫的双紧政策下,经济的过热状态得到了很衡♀♀∶的控制,2005年开始经济增速继续上但通胀和固定资测♀♀→投资增速都保持平稳遭♀♀∷。[]2004年的持续紧缩政策导致社♀♀∪谠鏊傺杆傧拢而2005年3月开始砚♀♀‰下调超额准备金意味着这一骡♀♀≈货币紧缩周期的结束,社融随即在4月开始企稳回升。粹♀♀∮管理层的政策意图上看,这意♀♀』阶段的政策重点是放在汇骡♀♀∈改革和利率市场化上的,因为经济整体运状态♀♀×己茫经济增速仍在上区间,因此我们并没有看到货币这♀♀〓策的大幅宽松和相关财政政策的配♀♀√茁涫担这也是和后两次社融企稳的经济政策背景完全♀♀〔煌的地方,社融回升的速度和幅度较后两次也是明显不♀♀〖暗摹[]2005年的社融企稳之后,股市又经历了粹♀♀◇概两个月的持续下,随后开♀♀∈挤吹。如果我们看社融触♀♀〉字后的四个月内各业的表♀♀∠郑按照Wind业的分类方法,表现最好的肉♀♀↓个业分别是电信服务、公用事业、金肉♀♀≮,表现最差的三个业分别是房地产、能源、信息技♀♀∈酢4臃绺癖硐掷纯矗大市值公司表现较好,沪深♀♀300>中证500>中证♀♀1000。[]2008年10月至2009年1月:四万亿衡♀♀◇猜的天量信贷时代[]2008宽信用周柒♀♀≮的到来伴随着全球金融危机的来临。2008年年初,所有锯♀♀…济政策的首要任务都是“双防”,即防止锯♀♀…济增长由偏快转为过热、防止价格逾♀♀∩结构性上涨演变为明显通货膨胀,货币政策是严格从♀♀〗舻摹⒉普政策是稳健的(不积极♀♀〉模。2008年上半年,中国人民银五次上调存款租♀♀〖备金率,共计提高存款准备解♀♀○率3%。[]下半年以后,随着雷曼兄弟倒闭,光♀♀→际金融环境的实质性恶化,我国监管层的政策发生明确租♀♀―向,2008年9月16日,央下调贷款利率与存款准备♀♀〗鹇剩这也是自2006年4月以来的首次降准,随后10月1♀♀5日、12月5日和12月25日央又接连金融机构人民币♀♀〈婵钭急附鹇剩其中,大型存款类金肉♀♀≮机构累计下调2%,中小型存款类金融烩♀♀→构累计下调4%。[]我们注意到在货币政策发生明确♀♀∽向的同时,信贷数据随即出现了大幅快速反♀♀〉,也就是说,彼时宽货币到宽信用的传导机制是十♀♀》炙吵┑模虽然一系列的货币政策并没有立竿见影的让A♀♀」杉词狈吹,但没过多久,11月过后财政政策放斥♀♀■“四万亿”的政策大招之后,A光♀♀∩便止跌企稳了。[]2008年的股市企稳发生在财政四♀♀⊥蛞谥后,在社融反弹之后的一个月左右。我们来梳理一♀♀∠2008年社融触底之后的蒜♀♀∧个月内各业的表现,按照W♀♀ind业的分类方法,表现最好的三个意♀♀〉分别是医疗、房地产、信息技术,表现最差的三♀♀「鲆捣直鹗墙鹑凇⒉牧稀⒛茉础4臃绺癖硐掷纯♀♀〈,中证1000>中证500>♀♀』ι300,小公司明显跑赢大殊♀♀⌒值公司。[]2012年4月肘♀♀×2012年7月:金融危机后的“二次刺激”计划[]2012拟♀♀£中国经济出现了显著的超预期下滑,对中国经济而言♀♀。真正意义上的“衰退”应该是2♀♀012年而不是2008年。殊♀♀⌒场还会在谈论GDP增速是否要“保八”♀♀〉奈侍猓形势的变化发展远比♀♀∠胂蟮靡快,“保八”根本没有来碘♀♀∶及过渡,GDP增速就已经进入到“7%♀♀♀”的运区间。2012年从一季度起经济增长速度就出现免♀♀△显下滑,一季度GDP同比增速8.1%,比2011拟♀♀£四季度大幅下降0.7%,二季度GDP增♀♀∷7.6%继续下滑,三季度到了7.5%,四♀♀〖径仍谝幌盗写碳ふ策下回升至8.1%。2012年随着锯♀♀…济增速的快速下,中国这♀♀〓府采取了“新一轮”的♀♀【济刺激政策,包括两次降准、两次降息,批复大量♀♀⊥蹲氏钅浚基建投资增速快速拉升。[]货币政策转♀♀∠蚍⑸在2011年底,2011♀♀ 年12 月5 日下调存款准备金率0.5♀♀%,后又于2012年2月24日和5月18日两次下调存款准♀♀”附鹇矢0.5%。6月8日、7月6日央又两次♀♀∠碌鹘鹑诨构人民币存贷款基准利率。[]粹♀♀∮货币政策的宽松到社肉♀♀≮的见底回升用了大概四糕♀♀■多月,期间我们看到财政也在2012年♀♀∫患径瓤始发力。2012拟♀♀£国家发改委审批通过菱♀♀∷一大批投资项目,主要靠财政政策拉动的基础设施解♀♀〃设投资同比增速快速升起,累计♀♀≡鏊俚2013年初时达到了25%。货币和♀♀〔普双管齐下之后我们看到2012年4月开始社融开始企稳b♀♀‖政策的宽松终于传导到信用端,但股市小幅反弹之后♀♀∪猿中下跌了半年之久。[]2012年社融企♀♀∥戎后上证综指上涨一个月左逾♀♀∫随即持续下跌到年底。♀♀∥颐抢词崂硪幌2012年社融触底之♀♀『蟮乃母鲈履诟饕档谋硐郑按照Wind业的分类方法,表♀♀∠肿詈玫娜个业分别是医疗、公用事♀♀∫怠⒎康夭,相对指数有明显的超额收益,抗跌锈♀♀≡显著,而表现最差的三个业分别是材料、能源、电信服♀♀∥瘛U舛问奔涫谐≡诜绺裆系姆只并不大,小公司表♀♀∠致院茫中证1000>中证500>沪♀♀∩300。[]逻辑分析:信用指扁♀♀£与经济指标的领先滞后关系[]社融及信贷数据相对于经尖♀♀∶增长指标的领先性[]从历殊♀♀》数据来看,社融同比增速与贷库♀♀☆余额同比增速的向上光♀♀≌点要领先于GDP增速的向赦♀♀∠拐点;但信贷数据的向下♀♀」盏悴⒉灰欢领先于GDP增速的向下♀♀」盏恪W2003年以来,社会融资♀♀⊥比增速在2005年二季度、2008年四季度♀♀♀、2012年二季度以及2016年二季度达到阶段性碘♀♀∽部,贷款增速则分别于2005年二季度、2008年垛♀♀〓季度、2012年一季度、2014年四季度到达♀♀〗锥涡缘撞浚随后开始触♀♀〉追吹, GDP增速随后则封♀♀≈别在2005年三季度、2009年二季度、2012年三季垛♀♀∪、2016年四季度止跌烩♀♀∝升。也就是说,每一轮周期启动的起点均是实体经♀♀〖萌谧实幕嘏,但在经济增速放烩♀♀『后,融资增速却不一定放缓。[]投资是带♀♀《经济增长止跌回升的最主♀♀∫动力[]在中国,投资是带动经济增长止碘♀♀▲回升的最主要动力,消费往往是在GDP增蒜♀♀≠向上拐点出现之后才开始好转。从199♀♀2年至今大的经济周期来看♀♀。中国经济分别在1998年6月以及2009年3♀♀≡麓サ谆厣,而固定资产增速分别于1997年12月意♀♀≡及2009年2月便已经开始回升。对于社烩♀♀♂消费品零售总额与GDP增速,我们可以粹♀♀∮更长的区间范围内来探讨两者的关镶♀♀〉。从1953年至今,社消总额的♀♀⊥比增速拐点基本上都要滞♀♀『笥诨蛴GDP拐点同时出现。因此,租♀♀△为投资的主要动力来源,信贷投放外♀♀〃常是经济见底的先指标。[]信贷数据能反映央逆周♀♀∑诘鹘诘目剂[]虽然近些年直接肉♀♀≮资的占比有所提升,但中国直接融♀♀∽史荻钜谰山闲。间接融资依锯♀♀∩是我国企业主要的融资渠道。根据存量法进计算,2♀♀018年底,直接融资(债券+股票)占社会♀♀∪谧视喽畹谋壤仅为13.1%,而贷款余额占♀♀”雀叽66.8%。在我国,银贷库♀♀☆的信用派生仍然是我国企业♀♀∪谧实闹饕渠道,因此国家通过货币供应量对经尖♀♀∶可以调控的范围更大,社融和信贷数据外♀♀‖样能够在一定程度上反映出央逆周期调节的考量,社肉♀♀≮和信贷数据也将大概率领先♀♀∮诰济见底。[]“货币+信用”框架下♀♀〉拇罄嘧什价格表现[]国信证券总菱♀♀】研究团队开创性地提出了“货币+信用”的大♀♀±嘧什配置框架模型,用以分析不同大类资产♀♀〖鄹裨诓煌周期环境下的绝对和相对收益♀♀”硐帧N颐歉据中央银货币政策操作的标志性殊♀♀÷件,将货币周期定义为“库♀♀№货币”和“紧货币”两种类型,根据社融余额和M2 增速♀♀”浠方向,将信用周期定义为“宽信用”衡♀♀⊥“紧信用”两种类型。[]两者相结合,可意♀♀≡出现四种不同的“货币+信用”周期环境,♀♀◆摺翱砘醣+宽信用”、“宽货币+紧信用”、“紧货币+♀♀】硇庞谩薄“紧货币+紧信用”。历史殊♀♀↓据显示,“货币+信用”的框架对过去市场碘♀♀∧表现有较好的解释效果。我们在去年8月份就租♀♀■出判断,认为政策转向后整体经济环境将由“宽货币+紧♀♀⌒庞谩弊向“宽货币”+“宽信用”阶段,而1遭♀♀÷份的信贷数据也确实验证了我们的判断。这种经济周期♀♀〉淖变,对资本市场会有三层意义:[]第一,♀♀〈幼芰可峡矗当周期环境从“宽货币+紧信用”转向♀♀♀“宽货币”+“宽信用”后,市斥♀♀ 整体上涨的概率将大幅提♀♀「摺[]第二,从资产配置上,股♀♀∑钡纳险歉怕蚀笥诖笞谏唐罚二者的表现均好于债券,尖♀♀〈股票>商品>债券[]第三,从股票市♀♀〕〉慕峁贡硐挚矗“宽货币”♀♀+“宽信用”一般大金融和周期性板块可以获得♀♀「高的超额收益。[]此外♀♀。在2018 年去杠杆环境下,高现金流和低负这♀♀‘率公司组合有显著超额收益,反之低现金流和高负这♀♀‘率公司组合跑输大盘。在融资约束逐步缓解意♀♀≡后,上述定价因子有可能会反转。(关于“♀♀』醣+信用”分析框架的详细分析,可以参见我们之前的♀♀∩疃茸ㄌ獗ǜ妫骸洞罄嘧什♀♀→配置方法论:“货币+信用”风火轮♀♀ 罚[]债券市场在不同“货币+信用♀♀♀”组合状态中的表现[]单纯从货币信逾♀♀∶角度出发,“货币政策目标+信用派生现状♀♀♀”之间的不同组合对于债券投资者具有重要碘♀♀∧含义,我们分别考察了上述22个历史时期中收益♀♀÷仕平以及收益率曲线形态变化的情况:♀♀[]观察上述表格,可以看到在不同的♀♀♀“货币目标+信用现状”组合中,利率的走♀♀∠蚝屠差曲线的走向各不相同,我们按照测♀♀』同组合模式下市场的变化情况重♀♀⌒路掷啵形成如下更为清晰♀♀〉谋砀瘢[]通过对上述表格中内容的比较,我们发现♀♀≌券市场方向具有一定的光♀♀℃律可以遵循:在“宽货币+♀♀】硇庞谩弊楹献刺下,债券市场的表现各异;在“宽烩♀♀□币+紧信用”组合状态下,债券市场的表现都是牛殊♀♀⌒;在“紧货币+宽信用”组合状♀♀√下,债券市场的表现垛♀♀〖是熊市;在“紧货币+紧信用♀♀ 弊楹献刺下,债券市场的♀♀”硐指饕臁A硗舛杂谑找媛是线来说♀♀。其在四种组合状态下并未呈现出明显光♀♀℃律。[]总体而言,较为确定的♀♀∈恰翱砘醣+紧信用>赔♀♀。市”、“紧货币+宽信用>熊市♀♀ 闭饬街肿楹喜呗浴6“宽货币+宽锈♀♀∨用”以及“紧货币+紧信用”下的市场情♀♀】鲈蚋丛有矶唷[]股票市场在不♀♀⊥“货币+信用”组合状态中的表现[]♀♀∫2002-2019年为统计周期,我们♀♀⊥样也统计了上证综合指数在粹♀♀∷期间的变化,并按照“货币+信用”组合的不同阶段划分♀♀∥22个统计周期。[]在22个统计周期中b♀♀‖上证综合指数的变化如下扁♀♀№所显示:[]将上述时期进归类研究,可以整合为如下租♀♀¢合,参见下表:[]我们进一步统计了2002-2018年时期♀♀。股票的各个板块在不同周期组合中的表现,在“宽货♀♀”+宽信用”周期中,周期股的表现殊♀♀∏最好的,其次是金融,而公用事业和TMT是免♀♀△显跑输大盘的。[]未来展望:“库♀♀№信用”初露端倪,股牛头,债牛尾[]20♀♀19年开年信用数据表现♀♀》浅2淮恚单月信贷和赦♀♀$会融资规模均创历史新高,从“宽货币”到“宽信用”的康庄大道已经开启。从对宏观经济的影响来看,这些数据最大的亮点是信用构成结构的改善,在2018年拖累信用扩张的非标资产出现了一定程度的恢复,这是最大的亮点。虽然不排除2月份中国信用增速依然存在有波动的风险,但是大的信用底部大概率在一季度产生了,这对于二季度的实体经济平稳会产生积极作用。整体实体经济运更可能是一步到位式的是在第一季度就铸就了底部。[]2018年以来,A股市场从2月份开始一路走低,我们认为,造成股票市场大幅调整的直接原因,主要就是2018年去杠杆环境下,社融余额同比增速大幅下降和低评级债券信用利差大幅飙升。与此同时,中美“贸易战”的不断升级极大的增加了未来中国经济的不确定性,成为了A股下跌的重要催化剂。三季度开始,整体经济去杠杆的节奏有所放缓,但实体融资情况依旧不容乐观,且国内经济下压力渐显、上市公司业绩加速回落,同时叠加海外市场表现动荡,美股由牛转熊、国际油价一再下跌,投资者的风险偏好进一步降低,即使在政策利好频出的情况下,A股依旧表现不佳,震荡反复、多次寻底。[]股票市场驱动三因素:估值(利率)、盈利和风险偏好。三者对股市的正负影响出现切。必须承认的是,信用增速触底,但是目前还尚无法看到名义增速的回升的时期,这意味着企业盈利短期内得到改善的标志尚未出现,依然在下中,但是未来前景可期待。因此在信用增速触底,但名义经济增速下、企业盈利下时期,风险偏好会得以改善,且由于市场利率依然还在底部,所以股价的支撑主要将依赖于估值(利率低)和风险偏好改善(未来底部可期),总体是有利于权益资产的。当名义增速也出现上后,市场利率会出现回升,但是风险偏好与企业盈利的改善将居于主导,也是有利于权益资产的。总体来看,估值、盈利、风险偏好,三者两者改善就会导致股指上攻。[]当前宽信用格局初露端倪,风险偏好改善。我们认为,此次2019年1月份社融和信贷数据的大幅回升,意味着宽信用的格局已经出现,此前压制市场的两座大山有望移除。展望后市,我们认为A股牛头已经显现,进一步情非常值得期待。[]综上所述,我们认为当前我国信用扩张的底部大概率会在一季度产生了,虽然不排除2月份中国信用增速依然存在有波动的风险,这对于二季度的实体经济平稳会产生积极作用。整体实体经济运更可能是一步到位式的是在第一季度就铸就了底部。基于上述判断,我们对于股债两大类资产未来走势做出如下判断:债牛尾,股牛头。[]展望2019年全年,当前A股市场的估值水平,无论是历史比较还是国际比较,都处在一个非常低的位置。我们注意到目前约有一半以上业的市净率水平处在历史最低水平,但同时有一半以上业的净资产收益率暨盈利能力却都在历史均值以上水平。这种巨大的反差,为未来市场的上留出了充足的空间,我们认为2019年是机遇之年,有望带来非常不错的回报。[]免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。[]责任编辑:凌辰 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